工业生产回落 PPI或将见顶

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发布时间:2018-07-02 21:46

工业生产回落 PPI或将见顶——2018年6月经济数据预测

2018-07-02 17:20来源:申万宏源宏观PPI/CPI/内需

原标题:工业生产回落 PPI或将见顶——2018年6月经济数据预测

文:申万宏源宏观 王健

预计6月内需仍弱,工业生产继续回落,CPI和PPI小幅改善。预计6月投资和消费数据仍然偏弱,内需走弱拖累工业生产。食品价格改善有望带动CPI回升;主要工业品价格环比略上涨叠加较低的基数,预计6月PPI仍将继续改善,但或将成为这一轮PPI回升的阶段性高点。信贷和社融有望季节性回升,但在信贷未放量前,社融余额增速仍有回落压力。

预计6月工业生产增长6.5%。需求走弱拖累工业生产,从高频数据来看,6月发电耗煤、高炉开工率以及半钢胎开工率增速弱于5月。预计6月工业生产增长6.5%,较5月回落0.3个百分点。

预计6月固定资产投资累计增长6%。预计6月地产投资仍将较为强劲,但融资压力仍将约束制造业投资和基建投资。预计6月固定资产投资累计增长6%,与5月大体相当。

预计6月社会消费品零售总额增长8.8%。6月汽车销售仍然较弱,预计与7月进口关税下调前的等待性消费有关。考虑到CPI略改善以及618促销等有望对社零数据有所提振,预计6月社零增长8.8%,较5月改善0.3个百分点。

预计6月CPI上涨2%,PPI上涨4.4%。6月蔬菜和猪肉价格改善,食品CPI回升有望带动CPI略改善。主要工业品价格如动力煤、钢铁、水泥价格环比略上涨,叠加基数走低,预计6月PPI继续改善至4.4%。

预计6月出口增长10%,进口增长20%,顺差301亿美元。工业生产回落或意味着6月的进出口数据将有所回落。且6月人民币连续贬值也将影响美元计价的进出口数据。

预计6月信贷增加1.6万亿,M2增长8.4%。新增信贷和社融均有望在季节性规律下改善,但表外规范以及信用债发行仍然低迷,社融余额增速仍有回落压力。

正文:

1. 预计6月工业生产增长6.5%

5月的经济数据整体呈现出工业生产较强但内需偏弱的格局。内需走弱最终会拖累工业生产。从6月的高频数据来看,六大电厂耗煤增长10.4%,弱于5月;高炉开工率和半钢胎开工率增速均较5月走弱。预计6月工业增加值增长6.5%,较5月回落0.3个百分点。

2.预计6月固定资产投资累计增长6%

由于土地购置费仍将支撑上半年的地产投资,且1-5月地产新开工仍保持了10.8%的较快增长,预计短期内地产投资仍将保持强劲。但由于信用债发行仍然低迷,融资约束仍将影响制造业投资;基建投资短期内也难以明显好转。预计6月固定资产投资累计增长6%,与5月大体相当。

3. 预计6月社会消费品零售总额增长8.8%

6月汽车销售仍然较为低迷。根据乘联会数据,6月截至22日汽车零售同比下跌9.5%,弱于5月。5月以来汽车销售均偏弱,预计与7月即将降低汽车进口关税前的等待性消费有关。

与此同时,618促销活动有望对6月的社零数据有一定支撑。预计6月社零增长8.8%,较5月提高0.3个百分点。

4. 预计6月CPI上涨2%,PPI上涨4.4%

从高频数据来看,6月食品CPI将有所改善。6月28种重点监测蔬菜价格同比上涨8.5%,好于5月的5.9%;猪肉价格同比下跌17%,5月为下跌23.8%。预计食品价格改善将带动6月CPI回升至2%,较5月提高0.2个百分点。

从主要工业品价格的走势来看,6月南华工业品指数、动力煤、钢材、水泥等价格环比均有所改善。此外,6月PPI的基数较5月有所下降。预计PPI环比小幅改善,同比增速有望回升至4.4%。但是,作为PPI领先指标的CRB指数增速已从5月开始回落,意味着6月可能是本轮PPI回升的高点。

5. 预计6月出口增长10%,进口增长20%,顺差301亿美元

美国、日本和欧元区等发达经济体的PMI指标整体上弱于一季度表现,且出口先导指数也已有所回落。与此同时,6月人民币快速贬值,也将影响美元计价的进出口数据。预计6月出口增速回落至10%。

考虑到6月工业生产有所回落,内需偏弱导致进口增速回落至20%。预计6月贸易顺差301亿美元,较5月提高52亿美元。

6. 预计6月新增信贷16000亿元,M2增长8.4%

从历史数据来看,6月信贷往往较5月季节性回升。从过去三年的情况来看,一般多增4000亿元。预计6月新增信贷16000亿元。由于融资过快收紧导致企业部门现金流恶化,M1仍有回落压力,M2则大体保持稳定。

6月社融往往季节性回升。此外,6月信用债发行尽管较5月有所回升,但整体仍然较为低迷,因此社融仍将主要依靠信贷。预计6月新增社融15000亿元。

在表外规范以及信用债发行低迷的背景下,短期内社融余额增速仍然面临回落压力。

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